自7 月10 日起上調(diào)非居民用天然氣門站價格者铜，存量氣（2012年為1120 億立方米）價格最高上調(diào)人民幣0.4 元/立方米袱贮，均價為2.09 元/立方米答憔；增量氣（2012 年為100 億立方米）價格大幅上調(diào)挪凑，最高均價達到人民幣2.95 元/立方米。發(fā)改委還將新的凈回值定價機制推行至全國嘿辟。

      此次調(diào)價印證了政府正在推行市場化定價機制球榆。1) 定價機制充易。發(fā)改委在進口管道氣和國內(nèi)天然氣領(lǐng)域以凈回值倒推法取代了成本加成的定價機制随抠。門站價格并不由出廠價決定距辆，而是取決于市場需求余佃、消費者承受能力暮刃、可替代燃料成本和當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展狀況跨算。液化天然氣、頁巖氣椭懊、煤層氣和煤制氣價格已放開诸蚕。2) 消費量。

     據(jù)富捷消防器材悉氧猬，鑒于居民用氣價格沒有上調(diào)背犯，調(diào)價涉及的天然氣消費量占中國2012 年天然氣總消費量的85%。3) 價格盅抚。增量氣價格設(shè)定為燃油（權(quán)重60%）和液化石油氣（權(quán)重40%）等可替代能源價格的85%漠魏，最高限價區(qū)間為人民幣2.3-3.3 元/立方米。存量氣的價格上調(diào)幅度為0.40 元/立方米妄均，最高限價區(qū)間為1.4-2.7 元/立方米柱锹。化肥用氣價格上調(diào)0.25 元/立方米丰包，調(diào)整幅度為9%禁熏。全國平均最高門站價為人民幣1.95 元/立方米。4) 門站價的上調(diào)可能令玻璃生產(chǎn)邑彪、城市燃氣瞧毙、化肥和發(fā)電等工業(yè)用戶的成本增加。

     要爭取到最高價寄症，中石油和中石化仍需與地方政府和城市燃氣分銷商協(xié)商宙彪。新定價機制在2016 年年中之前不會全面到位，居民用氣有巧、增量氣和存量氣的潛在上調(diào)幅度約為每立方米2.50 元释漆、0.8 元和1.25 元。

      如果7 月10 日的調(diào)價得到全面實施剪决，中石油和中石化的2013/14 年每股盈利將提升5%/10%和1%/5%灵汪。我們維持對中石油ADR 的中性評級（110 美元）和中石化ADS 的買入評級（90.4 美元）。